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非银行金融行业:监管完善净化股市环境,市场回暖夯实券商业绩

发布时间:2016-07-10    研究机构:方正证券

投资要点

【券商板块】

市场表现:本周沪深300指数上涨1.2%,证券指数上涨3.0%。证券板块个股除山西证券和长江证券外全部实现上涨,涨幅最大的是华泰证券、东吴证券和东方证券,涨幅分别为6.5%、5.6%和4.7%。山西证券和长江证券分别下跌0.3%、1.2%。

重要数据:本周股基日均交易量7078.3亿(上周6392.4亿,10.73%);2016年两市股基累计成交额73.1万亿,股基累计日均成交5798.3亿(上周5745.4亿,0.92%)。截至16年7月7日,融资融券余额8702亿元(上周8536亿元,1.94%),其中融资余额8670亿元(上周8509亿元,1.89%),融券余额32亿元(上周27亿元,18.44%)。截至7月1日,证券市场交易结算资金余额达到1.58万亿(6月24日1.57万亿,0.52%)。

政策事件:1)本周习主席做出重要指示,一是理直气壮做强做优做大国企,二是坚定不移推进供给侧结构性改革。2)证监会又从三个方面跟进出台上市公司重大资产重组管理配套措施。注重重组过程的阳光化,以避免重组前后出现违法违规行为。证监会对重大违法公司零容忍,依法向欣泰电气及相关责任人送达了《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》,深交所将启动欣泰电气退市程序。3)银监会强化银行业金融机构风险管理,发布《银行业金融机构全面风险管理指引(征求意见稿)》。银监会发布数据:5月末银行业不良贷款率超2%,中国银行业的不良资产仍在继续“双升”。

周观点:本周从政策面看较为平稳,证监会延续此前的严格监管趋势。从资金面看,流动性较为宽裕,较上周轻微收紧。从市场面看,投资热情和信心在上周上涨后进一步巩固,价量齐升。从个股来看,本周17家上市券商公布了6月财务数据(表23),绝大部分券商实现净利润环比上涨,平均涨幅61.2%。其中涨幅最大的是东吴证券(183.7%)、国元证券(175.3%)和长江证券(156.2%)。从6月累计财务数据来看,各券商营业收入、净利润同比均下跌,营收平均同比下降52.6%,净利润平均同比下降58.3%。总体而言,政策风向进一步明朗,投资热情进一步巩固,资金面流动性宽裕,个股业绩环比大幅上升。增加持有券商板块配置。短期来看,建议关注弹性较大的标的比如东兴证券、山西证券以及长江证券(定增进行中;与奇虎360签署战略合作框架协议);中长期来看,关注推荐估值较低的华泰证券(601688)、光大证券(601788)、中信证券(600030)。

【保险板块】

市场表现:本周保险指数下跌0.21%。个股方面,新华保险下跌0.17%、中国平安上下跌0.17%、中国太保下跌1.11%、中国人寿上涨1.54%。

政策事件:保监会发布《商车费改试点全国推广的通知》,要求将北京、上海、深圳等18个省市地区纳入车险费改区域。自此,商车费改的区域已经推广到全国范围。在保险资金投资范围方面,保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》,修订的内容包括:简化行政许可,取消了所有的相关行政许可事项;拓宽投资空间,增加PPP等可行投资模式;强化风险管控、完善制度规范等几个方面。

周观点:保费端,商车费改正式推向全国将带来车险市场新一轮的竞争加剧。根据此前的数据,首批试点地区消费者支出的单均保费同比下降7.69%;第二批试点地区单均保费同比下降6.64%。在保费收入下降的同时,车险的综合费用率却提升显著,第一批点地区,车险综合费用率同比上升4.82个百分点,达到42.52%;第二批试点地区综合成本率同比上升4.66个百分点,达到39.84%。综合成本率的上升意味着保险公司获取同样保费所付出的管理、营销等成本的增加,表明车险市场的竞争有逐渐强化的趋势。

投资端,截至今年5月末,保险资产管理机构累计发起设立基础设施股权债权投资计划合计注册规模达到8938.26亿元,其中如债权投资计划平均投资期限7.54年,平均年收益率6.65%,极大改善了保险资产配置结构,有效地匹配了保险资金相对高成本、长久期的特性。此前保险资金投资的基础设施项目主要集中在交通、能源和市政行业,本次基础设施项目投资的进一步放开有助于打开保险资金的投资渠道,通过PPP等新形式引导保险资金进一步有效与实体经济相结合。从估值来看,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.10/1.07/1.18/1.22,处于历史相对低点。推荐保险业务基本面良好且互联网金融布局较为全面的中国平安(601318)、基本面改善显著的中国太保(601601)、金控平台布局稳步推进的中国人寿(601628)及业绩弹性较大的新华保险(601336)。

【多元金融板块】

周观点:关注国企改革板块、供应链金融以及消费金融等领域。标的方面继续推荐晨鸣纸业(业绩高增长可期、估值低,定增推进中)、华业资本(估值低,医疗供应链金融规模快速增长)、爱建集团(拟定增20亿补充资本,综合性金融控股平台)、*ST金瑞(拟收购五矿资本、五矿信托、五矿证券等股权,成为五矿旗下金控平台);消费金融标的厦华电子(拟并购数联铭品,大数据挖掘业务成长迅猛);浙江东方(拟收购浙金信托、大地期货、中韩人寿)。

【本周推荐组合】华泰证券(601688)、光大证券(601788)、中信证券(600030)、东兴证券(601198)、山西证券(000750)、长江证券(000783)中国平安(601318)、中国太保(601601)、中国人寿(601628)、新华保险(601336)、爱建集团(600643)、*ST金瑞(600390)、厦华电子(600870)、晨鸣纸业(000488)、华业资本(600240)

【风险提示】

资本市场波动

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