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非银行金融行业:短期调整不改长期向好预期,改革红利、监管新规强化板块上行基础

发布时间:2016-07-23    研究机构:方正证券

投资要点

【券商板块】

市场表现:本周沪深300指数下跌1.6%,证券指数下跌2.1%。证券板块均个股下跌,其中跌幅较小的是西部证券、国金证券和申万宏源,跌幅分别为0.5%、0.5%和0.9%。跌幅最大的是第一创业、长江证券和山西证券,跌幅分别为7.5%、4.8%和4.6%。

重要数据:本周股基日均交易量5673.9亿(上周7011.7亿,-19.08%);2016年两市股基累计成交额79.4万亿,股基累计日均成交5838.3亿(上周5844.6亿,-0.11%)。截至16年7月21日,融资融券余额8863亿元(上周8769亿元,1.07%),其中融资余额8830亿元(上周8738亿元,1.05%),融券余额33亿元(上周31亿元,6.54%)。截至7月15日,证券市场交易结算资金余额达到1.60万亿(7月8日1.62万亿,-1.27%)。

政策事件:1)李克强:积极发展股权融资,逐步降低实体经济杠杆率。依靠改革力度促升社会投资“温度”。2)证监会核发14家企业IPO批文,筹资总额不超过120亿;有条件审议通过星美联合、宝硕股份两公司重组申请。随着监管新规逐步落地,监管进一步加强,并购重组市场逼虚入实的“产业逻辑”凸显。3)保监会主席项俊波表示,保险业要为并购重组提供资金支持。4)国企改革将迎来实质性突破。国资委正在加快推进中央企业兼并重组步伐,推动中央企业探索重组整合的有效模式,国家新一轮战略布局逐渐明晰,央企整合高峰已至,年内兼并重组将持续加速。5)隋强:四举措促新三板改革发展,研究流动性一揽子解决方案。主要包括逐步落实分层管理后的差异化制度供给,提高市场定价能力等。6)人社部发言人表示,加快制定基本养老保险基金投资管理办法的相关配套政策,尽快启动养老基金委托投资。

周观点:本周大盘成小幅下跌走势,股基日均交易量缩小,券商板块也承压回落。虽市场投资热情短期调整,但券商板块不改长期向好趋势。政策方面,监管新规逐步落地,从严监管趋势延续,投资环境不断改善。资金方面,央行继续开展MLF操作,保持流动性合理充裕。预期因素方面,港股通余额告急,扩容近期可期;年内国企兼并重组将持续加速;政府积极推进发展股权融资,人社部再提尽快启动养老基金委托投资事宜。以上预期提供长期利好支持。从估值来看,券商股PE/PB仍处于历史相对低点,安全边际依然较高。总体而言,券商板块继续利好,推荐增加券商股配置。短期来看,建议关注弹性较大的标的比如宝硕股份(华创证券曲线借壳获批)、定增概念股比如东兴证券、长江证券、国元证券;中长期来看,关注推荐估值较低的华泰证券。

【保险板块】

市场表现:本周保险指数下跌1.21%。个股方面,新华保险下跌3.35%、中国平安下跌0.89%、中国太保下跌1.24%、中国人寿下跌2.49%。 重要数据:保监会公布2016年6月保险行业数据。保费端,行业原保费收入18812.8亿元,同比增长37.3%。其中,财产险保费收入4302亿元,同比增长7.1%;寿险原保费收入14510.9亿元,同比增长49.8%。投资端,资金运用余额12.6万亿元,其中,银行存款2.4万亿元,占比18.8%;债券4.2万亿元,占比33.5%;股票和证券投资基金1.7万亿元,占比13.5%;其他投资4.3万亿元,占比34.2%。

周观点:保险行业的保费增速仍处高位。财险增速较去年大幅下降至7.1%,主要原因可能是财险行业去年在保费端的激烈竞争导致了赔付成本大幅提升,增长率高达50.3%。叠加投资收益率的下行,导致财险行业整体展业偏趋向谨慎。此外,新车保有量增速放缓以及商车费改也是保费增速下行的重要原因。寿险业务的保费收入增速仍接近50%,结合市面上的产品特征,年金险、分红险等理财型长期保险产品的吸引力提升是保费收入的重要支撑。此外,在监管新规之下,万能险产品中的保障部分提升可能也是寿险保费增速较快的原因之一。投资方面,非标资产的占比仍在持续提升,现已成为保险资产配置的最主要品种,在其他类资产缺乏赚钱效应的情况下,非标类资产的占比预计将持续保持高位。 从估值来看,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.12/1.07/1.19/1.23,处于历史相对低点。推荐保险业务基本面良好且互联网金融布局较为全面的中国平安(601318)、基本面改善显著的中国太保(601601)、金控平台布局稳步推进的中国人寿(601628)及业绩弹性较大的新华保险(601336)。

【多元金融板块】

周观点:关注国企改革板块、供应链金融以及消费金融等领域。标的方面继续推荐晨鸣纸业(业绩高增长可期、估值低,定增推进中)、华业资本(估值低,医疗供应链金融规模快速增长)、爱建集团(拟定增20亿补充资本,综合性金融控股平台)、*ST金瑞(拟收购五矿资本、五矿信托、五矿证券等股权,成为五矿旗下金控平台);消费金融标的厦华电子(拟并购数联铭品,大数据挖掘业务成长迅猛)。

【本周推荐组合】

宝硕股份(600155)、东兴证券(601198)、长江证券(000783)、华泰证券(601688)、中国平安(601318)、中国太保(601601)、中国人寿(601628)、新华保险(601336)、华业资本(600240) 、爱建集团(600643)、*ST金瑞(600390)、厦华电子(600870)、晨鸣纸业(000488) 【风险提示】 资本市场波动

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