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厦华电子:管理提升效率 有望在平板领域胜出

发布时间:2007-08-29    研究机构:财富证券

  公司历史上受到内外销比例的限制,错过了国内CRT 成长时期扩大规模的机会,在家电企业中规模较小。但外销市场的诸多要求使公司在彩电的外围技术上有较深积累,形成了自己的研发体系和风格,在国内家电行业中属于技术实力较强的企业。

  公司较早向数字高清及平板进行了战略转型,目前看来市场方向正确,但市场表现未能达到预期,原因在于国内数字电视的较迟启动以及价格战导致平板电视毛利的急速下滑。但长期来看,数字高清与平板化是电视发展的主流,因此公司具有一定的先发优势。

  公司发展的关键在于新股东的支持与管理上的革新,新股东在电子行业有较丰富的存货和成本管理经验,而公司在家电行业微利生存的环境下成本费用控制显得尤为重要,因此新股东的支持有望降低公司成本,提升管理效率。

  公司的风险在于资金的紧张以及行业竞争的激烈,公司高负债导致高财务费用,极大地吞噬了公司的利润,且公司扩建产能也需较大资金补充。行业方面,竞争激烈导致平板电视价格长期处于下降走势。

  公司的机会在于有望凭借其长期的技术积累、产能的扩张以及管理效率的提升在平板领域胜出,但公司在最需要资金的时候却发生了巨额亏损,且07 年中报继续预亏,因此公司暂时处境困难。

  但长期来看,新大股东的支持以及管理效率的提升,公司有望恢复家电制造业的平均收益水平,这样将会改善公司业绩。预计公司07-09 年每股收益为-0.20、0.20、0.55 元,给予公司08 年30倍PE,相对估值为6 元,采用WACC 法绝对估值为7.99 元,给予公司“中性”投资评级。

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