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厦华电子:清晰的发展思路

发布时间:2008-04-30    研究机构:东方证券

年报虽然出现亏损面的扩大,但经营性现金流依然为正,亏损主要公司新的管理层为08年做准备,加大对公司历史遗留问题的处理力度,本年度清理整顿欧洲市场、美国公司产生较大损失,但公司外销已成功实现转型,整顿基本结束,走上良性发展之路。

公司08年一季度毛利率已经出现良好回升,达到13.48%,出现亏损的主要原因在于销售特别是内销的渠道变革调整,考核方式变更,原有大连锁主导的销售出现大幅下降,而新增自建渠道量尚未跟上,但费用相对刚性,特别是渠道调整费用增加,导致一季度仍未出现盈利。

当前,公司专营店规模已达180多家,销售与利润均不错,而对于大连锁的销售,公司已经与大连锁加强沟通协调,降低费用的比率,近期已见成效,未来大连锁的销售将明显回升。

公司制造管理方面已实现很大提升,良品率已达90%以上,同时建立产品品质直通率分析和提高存货、产成品库存周转天数等目标,将全年总成本占营业收入的比例控制在87%以下。随着厂区的搬迁,减少中间流动环节,可以大大提高制造的速度,降低制造周期以及扩大生产能力,实现该目标有可靠的基础。

公司同期公告将转让部分简易厂房与土地,标价不低于1.7亿,本次转让加前期的厂房转让将为公司带来至少2.7亿以上的现金,一定程度上可补充公司公司现金流,减少财务费用。与此同时,公司的定向增发进程虽然比较缓慢,市场参与也有一定难度,但大股东及二股东将会对公司先期注资,这些措施均将减少公司资金压力,为实现翻身打基础。

虽然年报季报都低于预期,但这一切都是在为后续的大运作做准备,虽然失望但并不绝望。

由于调整特别是内销渠道的重组要到中期才会基本完结,中期前业绩均会有压力,我们下调08年预测至0.3元,下调短期投资评级至增持,长期仍维持买入。

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