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ST厦华:等待业绩拐点的出现

发布时间:2010-08-02    研究机构:国元证券

通过扭亏恢复上市,主营业务步入良性发展通道。公司因2007-2009年连续亏损,2009 年被上交所暂停上市,2009 年公司通过自救,实现了全年盈利,于2010 年5 月14 日恢复上市,公司是目前国内资本市场上唯一通过改变主营而非常见的资产重组方式恢复上市的ST类上市公司。公司2010 年上半年共实现营业收入21.81 亿元,同比上升29.39%;实现净利润0.42 亿元,较上年同期下滑20.46%;实现EPS 0.11 元,其中二季度实现EPS 0.07 元。公司预计2010 年,收入与净利润将实现同比增长30%以上,公司主营业务步入良性发展轨道。

加大外销力度,寻找适合的发展道路公司是中外合资彩电企业,在彩电研发和国际贸易方面有着丰富的经验。与国内的品牌电视机厂商相比,公司80%以上是外销;与国内的电视机ODM 企业相比,如刚上市的兆驰股份相比,公司有着自己品牌。正是如此,也使公司在过去几年里走了一些弯路,管理跟不上,使内销成为公司亏损的主要因素。目前,公司已经充分认识到了自己的优势和劣势,集中精力,加大外销力度,利用股东的资金支持,实现2009 年至今的扭亏。

生产效率大幅提升,经营管理逐步改善华映入主公司后,推行了PLM系统,加强对研发、采购与制造的流程管理。研发方面,提高新品与设计标准化程度,使研发到量产的时间较之前缩短了一半,减小了元器件采购品种及库存水平,提高单个产品的单批次采购量,降低了采购成本;制造方面,改善了MES 系统,产品直通率从80%多提升到98%,极大降低了返工率,同时将生产动作标准化,提高了生产效率,生产效率从2008 年的60 台/小时/条生产线,提高到目前的180 台/小时/条生产线,预计年底将提高到220 台/小时/条生产线,生产效率大幅提高,经营管理逐步改善。

整顿外销渠道,加强与优质客户的关系公司目前销售方式也在逐步改变,清理海外分公司,公司直接对大客户服务,销售渠道改革,研发、彩购、销售一起去,对产品成本有更深刻的认识,既锻炼了业务员的能力,也建立了良好的客户关系,公司的主要客户是海外大连销百思买和知名家电企业日本三洋,百思买50%以上的订单都给了公司,2010 年更是达到了75%以上,三洋一直是公司的稳定客户。通过与优质客户的合作,使公司的产品质量和品牌价值有了更进一步提升,为了减少对大客户的依赖,品牌价值的提升对公司未来发展新的海外客户提供了良好的口碑。

资金问资仍是制约公司发展的瓶颈公司目前净资产依然为负,主要原因是公司的有高达20 亿左右的短期借款与3 亿的长期借款,公司的资金压力相当大,虽然公司目前的借款大多是大股东的担保贷款和无息贷款,但这笔借款给公司的经营带来了巨大的财务负担,公司的财务费用率与同行业上市公司相比,高出1 个百分点左右,如果公司的财务负担解除,公司的盈利能力将会大幅提升。

估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012 年将实现每股收益0.29/0.41/0.56元,公司目前估值相对行业内其他上市公司偏低,但鉴于公司资金问题仍没有得到缓解,经营仍面临较大的风险,暂时给予公司“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称